De Dragones y Halcones: El cambio en la política monetaria

Grafica 1. Elaboración propia. Datos Bloomberg

 

¡Hola Bienvenidos!

El presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi es un economista italiano cuyo apellido en español traduce "dragones" y en sus declaraciones de la semana pasada en Lisboa hizo honor a este porque parecía como si un vuelo de dragones hubiera descendido en el mercado desatando caos. ¿Pero qué hay detrás de lo que ha dicho que afecto tanto a los inversionistas?

Para entender el impacto de las declaraciones es importante entender un poco de cuál ha sido la postura del BCE en los últimos dos años, donde el banco ha estado más concentrado en promover el crecimiento dentro de la Unión Europea al inyectar dinero en la economía lo que se conoce en economía como política monetaria expansiva. Para lograrlo lo hizo primero a través de reducciones en su tasa de interés a niveles de 0% para incentivar el endeudamiento de los hogares. Luego tras agotar esa opción, inició una compra programada de diferentes clases de títulos (Quantitative Easing) con esta herramienta se inyecta dinero de una forma diferente, ya que una vez el BCE adquiere el título no lo revende con lo que la contraparte queda con el dinero en la operación y podrá gastarlo en la economía.

El término Quantitative Easing o QE tal vez les suene familiar y esto es porque fue una de las herramientas claves utilizadas por la FED (Reserva Federal) en Estados Unidos después de la crisis del 2008 para estabilizar el sistema financiero y revitalizar la economía. El problema con esta herramienta es que si bien en un momento inicial se compran los títulos y el banco central los mantiene en su balance, eventualmente los tendrá que vender y la pregunta es cómo hacerlo sin distorsionar el mercado, si no pregúntenle a la FED que este año está tratando de decidir cómo vender 4.5 trillones de dólares en bonos del tesoro y titularizaciones hipotecarias.

Como se puede en la gráfica 1 las declaraciones de Mario Draghi en el foro del BCE en Lisboa el martes 26 de junio, llevó a un fortalecimiento del euro de 1.40%, 0.34% y 0.55%, para el 27, 28 y 29 de junio respectivamente, llegándolo a ubicar en niveles de 1.144, el máximo en un año.  En esencia su discurso fue de optimismo en la recuperación económica de Europa y como ha sido efectiva la política monetaria en ese respecto y más importante aún como se evitó el riesgo de deflación y ahora hay una tendencia de reflación. Sin embargo, el mensaje fue algo ambiguo y pareciera abrir la puerta a una modificación en la postura del Banco más enfocada en controlar los precios que en continuar impulsando el crecimiento, el timing también es vital para entender la reacción del mercado ya que el ECB tiene presupuestado terminar su programa de QE en diciembre de este año, pero nada se ha dicho al respecto en las últimas reuniones.

En el contexto mundial, las declaraciones de Draghi son solo la última señal en un mundo donde algunos de los principales bancos centrales están cambiando su postura, a un tono más hawkish (hawk es halcón en inglés) liderando la carga los aumentos de tasa de la FED, así como por una última reunión del Banco de Inglaterra con un cada vez mayor número de miembros a favor de subir tasas. Este mismo contexto es el que, creo ha aumentado el nerviosismo en el mercado y le dio un mayor peso de lo que se esperaría a las declaraciones de Draghi, sin embargo, lo que si es cierto es que el cambio de los principales bancos centrales si se siente en el aire y se pueden ver a los halcones alzando el vuelo.

Si quieren ver el discurso completo pueden visitar este link: https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2017/html/ecb.sp170627.en.html

¡Que tengan un gran resto de semana!

Gregorio Gandini

*Si quieren ser incluidos en nuestra lista de correo para recibir novedades de nuestras publicaciones en el blog de análisis económico y de mercados financieros por favor sigan este link: Suscribete

*Este post refleja la opinión de su autor y no debe tomarse como una recomendación de inversión

Por: Gregorio E. Gandini Director: www.rogue-economist.com

Noticias