La FED y el misterio del tercer aumento

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Con tres reuniones pendientes de la FED en lo que resta del año, 20 de septiembre, 1 de noviembre y 13 de diciembre, la expectativa crece en el mercado sobre si habrá el anunciado tercer aumento de tasa o no. Lo primero es saber que la postura de aumento de tasas de la FED, es lo que se conoce como una postura hawkish o que se concentra más en controlar la inflación, en otras palabras, aumenta la tasa de interés para retirar dinero de la economía y poder controlar el aumento de los precios. Otro factor clave a tener en cuenta es que si bien el nivel del IPC base es de 1.7% y la meta de la FED es del 2%, estas decisiones de aumento de tasas buscan adelantarse a un aumento en el futuro, no reaccionar a un nivel actual.

Además, este año a diferencia del anterior la FED ha sido muy clara en sus mensajes sobre su intención de realizar tres aumentos de tasa, de los cuales ya van dos. La gráfica 1 muestra el conteo diario de la probabilidad de mantener, aumentar 25 puntos básicos o aumentar 50 puntos básicos en la actual tasa de 1.25% para la reunión del 13 de diciembre de acuerdo a Bloomberg, es posible observar como las mayores probabilidades son mantener o aumentar a 1.50% con probabilidades al 17 de agosto de 64.51% y 34.30% respectivamente.

Pero lo más interesante de ver en la gráfica es como a partir de julio, la tendencia de la probabilidad del aumento ha venido perdiendo fuerza ¿A qué se debe esto? Parte de la respuesta la mencioné anteriormente y es el nivel de precios que se mantiene por debajo de la meta de la FED del 2%, dado que aumentar las tasa preventivamente podría llevar a enfriar el consumo y afectar le crecimiento cuando no es justificado tomar esta decisión. La razón detrás de otro aumento de tasa radica en que la reducción en la tasa de desempleo que se encuentra en 4.3% podría aumentar los ingresos de los hogares, llevando a mayor demanda y por ende a mayores niveles de precios y, por tanto, inflación. Lo que está cambiando en algún nivel las expectativas del mercado sobre otro aumento de tasas es que este paso de menor desempleo a mayor inflación no se está dando, con lo que el argumento de la FED pierde peso.

Esta tendencia no es ajena a los miembros del Comité de Mercado Abierto de la FED y se puede ver en las minutas de la reunión de julio publicadas el 16 de agosto, donde esperan que la inflación 12 meses se mantenga por debajo de la meta de 2% en el corto plazo, pero que llegue alrededor de esa medida en el mediano impulsado por aumentos del gasto de los hogares en especial a partir del segundo trimestre del año. Sin embargo, en ese documento también se puede ver que para algunos miembros el panorama fiscal no es tan claro y que el estímulo fiscal en este gobierno podría ser más pequeño de lo esperado, afectando a su vez la dinámica de los precios. Además, otro componente importante que se menciona es que si bien la tasa de desempleo se reduce no se percibe una presión alcista en los salarios lo cual podría deberse a contratar empleados con menor experiencia a un menor salario, lo que matemáticamente reduce la tasa de desempleo, pero no necesariamente genera un aumento significativo en los ingresos de los hogares.

Una de las conclusiones que se puede ver en las minutas es que no solo las opiniones del mercado se encuentran dividas, al interior del comité el tema del bajo nivel de inflación frente a la tasa de desempleo muestra opiniones diferentes, lo que podría llegar a afectar la decisión de un aumento en diciembre, por lo que las dos variables claves en los próximos dos meses serán la inflación y la probabilidad de aumento, para saber no solo si da un aumento en diciembre sino si estará en línea con las expectativas del mercado.

¡Que tengan un gran fin de semana!

Gregorio Gandini

Director: www.rogue-economist.com

*Este post refleja la opinión de su autor y no debe tomarse como una recomendación de inversión

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