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Los datos revelados a finales de 2012 sobre el crecimiento de la economía se ubicaron por debajo de las expectativas.

Ante ello, la respuesta del Banco fue rebajar las tasas en una discusión que según revelan las minutas, fue acalorada y mostró un fraccionamiento de la junta. El contexto actual favorece una rebaja adicional que estaría ampliamente descontada por los analistas, pero la pregunta es ¿hasta dónde podría llegar el Banco?

En la segunda mitad del año rebajó su tasa de intervención en 100pb, pero a la vez las inflaciones total y sin alimentos mostraron descensos inesperados de 59pb y 34pb, lo que hace que la rebaja en la tasa de interés real sea menor. Adicionalmente, se espera una inflación de enero cercana al 2.2%, diluyendo aún más el ajuste en tasas. Con estas premisas en mente, el Banco quizás goce de espacio para realizar rebajas adicionales a la descontada, alcanzando niveles por debajo del 4%.

Sin embargo, de cara al cierre del año, con una inflación que lentamente recuperaría la tendencia alcista para ubicarse cerca de la meta (3%), y una actividad económica más fuerte en la segunda mitad del año, se limitaría el espacio para realizar alivios adicionales en tasas de interés, e incluso implicaría que el Banco hacía finales de año tenga que volver a iniciar un ciclo alcista.

Vale la pena recordar que la junta recibe dos nuevos miembros en marzo y que siempre será más difícil subir tasas que bajarlas, por ello, consideramos que el ciclo bajista no podría extenderse mucho, y niveles mínimos de 3,75% son probables.